Konsolidasi Startup Asia Tenggara: Babak Baru Setelah Era Bakar Uang

Selama hampir satu dekade, ekosistem startup Asia Tenggara tumbuh dalam metode ekspansi agresif, subsidi besar, dan race to scale. Siapa yang paling cepat tumbuh dan paling banyak merebut pengguna, dialah yang menang. 

Modal ventura mengalir deras, valuasi meroket, serta hampir semua orang percaya bahwa pertumbuhan adalah satu-satunya metrik yang penting.

Namun itu dulu. Hari ini, cara kerjanya berubah secara fundamental dan konsolidasi adalah kata yang paling sering terdengar di ruang-ruang rapat investor dan founder di seluruh kawasan.

Mengapa Konsolidasi Terjadi Sekarang

Ada tiga faktor yang mendorong gelombang konsolidasi startup di Asia Tenggara yang terjadi dalam dua hingga tiga tahun terakhir.

Pertama, suku bunga yang lebih tinggi mengubah kalkulasi investasi. Ketika modal murah berlimpah, investor bisa bersabar menunggu profitabilitas. Ketika suku bunga naik dan biaya modal meningkat, toleransi terhadap kerugian jangka panjang menurun drastis. Startup yang tidak bisa menunjukkan jalur menuju profitabilitas tiba-tiba kesulitan mendapat pendanaan baru dan bagi banyak dari mereka, merger atau akuisisi menjadi satu-satunya jalan keluar yang masuk akal.

Kedua, overlap antara pemain semakin tidak bisa dipertahankan. Di banyak vertikal seperti ride-hailing, food delivery, e-commerce, fintech, pasar Asia Tenggara terlalu kecil untuk menampung lima atau enam pemain yang semuanya membakar uang. Duplikasi infrastruktur, duplikasi tim, duplikasi akuisisi pelanggan semuanya mahal dan tidak efisien. Konsolidasi adalah cara paling logis untuk memangkas pemborosan itu.

Ketiga, founder dan investor generasi pertama mulai butuh exit. Dana ventura yang masuk di 2015–2019 sudah melewati umur optimal mereka. LP (limited partner) yang menyuntikkan modal ke dana-dana itu butuh return. Ini menciptakan tekanan untuk memonetisasi portofolio baik lewat IPO maupun lewat M&A.

Pola yang Terlihat di Lapangan

Konsolidasi di Asia Tenggara tidak terjadi dengan satu pola tunggal. Ada beberapa bentuk yang berbeda.

Akuisisi strategis oleh pemain besar. Startup yang sudah mapan mengakuisisi pemain yang lebih kecil untuk mengisi gap produk atau memperluas pasar. Grab adalah contoh paling konsisten. Perusahaan ini secara aktif mengakuisisi startup fintech, logistik, dan layanan keuangan untuk memperdalam ekosistemnya daripada membangun semuanya dari nol.

Merger antar-kompetitor. Ini adalah pola paling dramatis ketika dua pesaing langsung yang memutuskan bahwa bersaing lebih mahal dari bekerja sama. Contoh paling ikonik di kawasan ini adalah merger Gojek dan Tokopedia menjadi GoTo pada 2021, sebuah keputusan yang kontroversial pada saat itu tapi mencerminkan realitas bahwa mempertahankan dua entitas terpisah tidak masuk akal secara kapital.

Acqui-hire. Perusahaan besar mengakuisisi startup bukan untuk produknya, tapi untuk timnya. Di tengah kelangkaan talenta teknologi di Asia Tenggara, ini menjadi cara yang semakin populer untuk mendapatkan engineer dan product manager berkualitas tanpa harus bersaing di pasar rekrutmen yang semakin ketat dan mahal.

Apa yang Hilang dalam Konsolidasi

Konsolidasi memang logis secara ekonomi, tapi tidak selalu optimal secara inovatif. Ada beberapa hal yang perlu dicermati.

Ketika pasar dikonsolidasikan oleh satu atau dua pemain dominan, tekanan kompetitif yang mendorong inovasi berkurang. Konsumen kehilangan pilihan. Harga bisa naik. Dan founder-founder ambisius mungkin tidak lagi punya ruang untuk membangun alternatif yang benar-benar disruptif.

Ada juga masalah integrasi. Merger dan akuisisi di atas kertas sering terlihat sempurna, tapi eksekusinya jauh lebih sulit. Perbedaan budaya perusahaan, sistem teknologi yang tidak kompatibel, dan konflik kepemimpinan adalah penyebab utama mengapa banyak deal yang terlihat menjanjikan di atas kertas justru menghancurkan nilai dalam praktiknya.

GoTo sendiri adalah contoh yang relevan. Setelah merger yang dirayakan besar-besaran, perusahaan itu masih berjuang menemukan profitabilitas dan mengintegrasikan dua ekosistem yang sangat berbeda secara budaya dan teknis.

Peluang di Tengah Konsolidasi

Bagi founder yang sedang membangun, konsolidasi bukan hanya ancaman ini juga peluang. Ketika pemain besar fokus mengintegrasikan akuisisi mereka, mereka seringkali melambat dalam berinovasi di segmen-segmen yang dianggap tidak cukup besar untuk diperhatikan.

Di situlah startup baru bisa masuk. Niche yang terlalu kecil untuk GoTo atau Grab bisa sangat menarik untuk startup yang lebih lean dan fokus. Konsolidasi di level atas pasar sering membuka ruang di level bawah dan tengah yang sebelumnya terlalu ramai.

Dan untuk investor, konsolidasi menciptakan peluang berbeda yaitu portofolio yang dikonsolidasikan mungkin lebih mudah dinavigasi, tapi valuasi entry point untuk pemain-pemain baru yang masuk ke celah yang ditinggalkan juga bisa sangat menarik.

Era bakar uang sudah berakhir. Era konsolidasi sedang berjalan. Dan di seberangnya yang menjadi ujung siklus ini, kemungkinan besar akan ada gelombang pemain baru yang tumbuh dari celah yang ditinggalkan oleh proses konsolidasi itu sendiri.